文|投资者网 侯书青

(资料图片仅供参考)

5月中旬，有消息称长视频平台爱奇艺正在筹划赴港二次上市，公司创始人、现任CEO龚宇也表示爱奇艺正在为在香港二次上市制定“技术细节”，但目前尚没有时间表。

爱奇艺早在2021年就传出过拟赴港上市的消息，在一系列降本增效措施陆续落地后，目前的爱奇艺已经实现了几个季度的盈利，2022年的几部新剧集也在市场上赢得了不错的反响。

爱奇艺自成立已有12年，近1年时间内也已经实现盈利，但公司的股价表现却一直未见起色，甚至在2023年第一季度财报发布后，股价又经历了一波小幅下滑。

2021年的伏笔

2021年曾有消息称，爱奇艺正在计划最快在当年年底赴港二次上市，预计融资金额为5亿美元，并且已经聘请法国里昂证券、美银、高盛作为公司的上市承销商。

或许是因为当时的爱奇艺仍然处在亏损状态，成立以来亏损数百亿元。总之，消息传出后公司并无进一步的动作。

回顾爱奇艺2021年的年度业绩不难发现，2021年可能确实不是一个上市的好时机。2021年全年爱奇艺营收306亿元，运营亏损率收窄至10%，运营亏损30亿元。最重要的是，爱奇艺在当年第四季度的日均订阅会员数约为9700万，较上一年同期缩水了570万人。

从收入上看，2021年第4季度爱奇艺4大板块业务中有3个板块都出现了下降。会员收入在订阅会员数量缩水的情况下创收41亿元，同比增长7%。这有赖于当季月均会员收入14.16元，与上一年同期的12.45元相比增幅明显。

但在线广告服务收入、内容发行收入和其他收入均出现下滑，降幅分别为10%、5%、12%。

费用方面，爱奇艺的收入成本为65亿元，同比微降4%。在公司的成本结构中，内容成本和研发费用占较大比重，分别为49亿元和7.63亿元。其中内容成本同比下降了5%，研发费用却增长了15%。

对爱奇艺来说，费用的变化是公司2021年降本增效策略的成效表现，内容成本高曾是行业性的老大难问题，需要通过视频内容自制的方式降低成本。而研发费用虽然上涨幅度较大，但在财报中爱奇艺指出，上涨的主要原因是因为公司当年优化了组织架构，产生了较多的员工遣散费。

乍看之下，爱奇艺2021年尤其是第四季度的财务数据并未脱离前几年的亏损基调。公司也没有急于在2021年底完成二次上市，大量的文章做在了降本增效上。这也为公司2022年的业绩埋下了一个伏笔。

盈利时代来临

2021年埋下的伏笔，在2023年终于露出了头。

近日爱奇艺发布的2023年第一季度财报显示，公司当季总营收83亿元，同比增长了15%，增速为近三年来最高，归属于公司的净利润为6.18亿元，同比增长266%，运营净利润为10亿元。

值得一提的是，爱奇艺2022年Non-GAAP下归属于爱奇艺的净利润为13亿元，而仅2023年第一季度，Non-GAAP下归属于爱奇艺的净利润就已有9.4亿元。公司在第一季度几乎就赚到了去年全年2/3的利润。

从业务上看，如今的爱奇艺在收入来源上更加聚焦。第一季度的会员营收为55.47亿元，同比增长24%，日均订阅会员1.29亿，较2022年末净增1700万，同比增加2750万。过去数年间，这一数据一直稳定在1亿上下。

此外，广告和内容分发业务营收分别增长5%、20%，而其他业务收入同比下滑20%。其他业务包括直播、电商、游戏等。

为了今天的业绩，爱奇艺在降本增效方面的一系列举措功不可没。2021年底，爱奇艺开始了公司历史上最大规模的裁员，比例在20%-40%，且范围覆盖公司的所有部门。2019年，爱奇艺的员工人数为8889人，在2020年末为7721人。而到了2021年底，其员工数量骤降至5856人，一年时间减少了将近2000人。此外，在这段时间，爱奇艺的会员价格也经历了小幅上涨。

在成本控制方面，爱奇艺的研发费用和营销费用在2022年已经经历过一次降低，分别为18.99亿元和34.67亿元。算下来，单是两项费用就较2021年减少约21亿元。在2023年第一季度财报电话会上，爱奇艺的高管表示，公司的营收成本和其中的内容成本分别环比增长10%、7%。

对于业绩增长，公司表示这是由于第一季度有春节假期，是典型的行业旺季。

综上可见，爱奇艺的降本增效策略在2021年末埋下的伏笔，在2022、2023年的业绩上逐渐显现。2021年的上市计划仿佛并未因当时尚不理想的盈利情况而搁浅，爱奇艺在此期间一直在整理自己的业务。

话说回来，爱奇艺作为一家长视频平台，降本增效只是在经营、财务层面的调整，而平台最为核心的竞争力仍是内容。爱奇艺2022年以来在内容方面取得了许多进展，但公司能否维持这种增长势头为以后的业绩铺路仍值得观察。此外，公司在业务上取得的突破能否在估值、市值层面赢得资本市场的正面反馈，也关系着爱奇艺二次上市的收益。

资本市场买不买账

爱奇艺能实现业绩上的突破，裁员近2000人、降本增效是财务上的原因。业务上的原因则是：爱奇艺2022年上线的剧集质量提升明显。

2022年，爱奇艺上线的《人世间》、《警察荣誉》、《苍兰诀》、《风吹半夏》等热播网剧，涵盖了古装、现实、青春等绝大多数常见题材。2022年豆瓣评分最高的前十部华语剧中，有7部在爱奇艺独播，其中4部是爱奇艺原创。

要知道，在此之前爱奇艺热度破万的剧集一共只有7部。

2018年，爱奇艺上线的热点剧中，原创比例仅为20%，到了2022年，这一比例超过了50%。2023年第一季度的开年大剧《狂飙》豆瓣评分高达9.1，也为拉动平台收入起到了很大的作用，创造了平台内容热度、会员收入记录。

几部高热度自制内容集中在同一年上线，意味着爱奇艺用较低的成本极大提高了购买会员的性价比，2023年年初的《狂飙》也让这一势头得以延续。爱奇艺的利润、会员数增长自然在情理之中。

可是，在5月17日爱奇艺选择发布2023一季报后，公司的股价却不涨反跌。5月18日-6月1日，公司股价一路下探，从5月17日的5.45美元每股降至最低3.94美元，直到6月2日才略有回升，收于每股4.45美元，比起18美元每股的发行价跌去约74%，相较上市后2个月的历史最高价46.23美元更是“脚踝斩”。

对比《狂飙》刚上线时的股价走势不难看出，一部热播的剧集比一份靓丽的成绩单更能提振低迷的股价。

截至2022年第三季度末，爱奇艺的总负债为374.42亿元，资产负债率高达87.29%，其中约有78%为流动负债，一年内到期的短期负债为124.6亿元。而公司账上现金及现金等价物仅35.6亿元。

2023年3月1日，爱奇艺宣布开始发行总额约6亿美元2028年到期的可转债，所得资金将用于偿还或回购现有债券。这是爱奇艺2023年第二次发行可转债，这导致当日早盘爱奇艺股价跌幅一度超过15%。但整个3月，公司股价仍略高于《狂飙》上线前的水平。

爱奇艺的业绩可持续性，取决于平台是否能持续以较低的内容成本上线质量较高的剧集。目前来看，至少在2022年和2023年第一季度，爱奇艺的表现可圈可点。此外，超过80%的资产负债率意味着爱奇艺在一段时间内仍然需要融资甚至“借新还旧”。

二次上市或许能够改善爱奇艺的资本结构，但财报发布后公司股价的不升反降，也为爱奇艺的二次上市之路留足了悬念。

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