公开信息显示，5月15日至5月18日，易点云有限公司（以下简称“易点云”）处于招股期，预计5月25日在港交所挂牌上市，独家保荐人为中金公司。易点云计划发售1757.25万股新股、4100.25万股老股，合共5857.50万股，每股发售价在10港元至12港元之间，对应的总市值约57亿港元至69亿港元。

(相关资料图)

易点云主要以订阅方式为企业客户（主要包括中小企业）提供一站式办公IT服务。据弗若斯特沙利文资料，2021年，就收入而言，公司在企业办公IT服务行业的市场份额为0.6%；从收入、服务设备数量及再制造能力来看，其位居中国办公IT综合解决方案行业首位，按收入计市场份额为19.6%。

招股书显示，上市发行后，纪鹏程持股13.47%股份，张斌持股8.98%；华清竑易、华清彧易分别持股0.58%、0.45%；据协议安排，纪鹏程可行使上述股东合共23.49%的投票权。

全球发售后的公司架构，图片来源：招股书

本次上市，易点云拟募集资金用于提高销售及营销能力及扩大服务网络，这将进一步扩大公司的客户基础及增强公司的品牌声誉；优化及扩大服务内容以满足客户不断变化的需求，以及升级技术基础设施以提升服务质量；增强再制造能力，提高营运效率及节省人力成本；营运资金及一般企业用途。

业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，易点云的营业收入分别约8.13亿元、11.84亿元、13.72亿元，对应的年内亏损分别约0.88亿元、3.48亿元、6.12亿元，尽管公司收入呈增长趋势，但亏损却在逐年扩大，三年累计亏损超10亿元。

经调整后，2020年公司依然净亏损4452.4万元，2021年及2022年实现净利润分别为9348.1万元、1.35亿元。

而产生亏损净额主要由于按公平值计入损益的金融负债的公平值变动。2020年至2022年，公司按公平值计入损益的金融负债的公平值变动收益分别约0.19亿元、-4.16亿元、-7.02亿元，波动较大。按公平值计入损益的金融负债为向投资者发行的优先股、认股权证及可换股债券。

公司还在招股书中表示，如果无法产生足够的收入或有效管理成本及开支，公司未来可能会继续产生亏损。

综合损益表选定项目，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，易点云的收入主要来自随用随还办公IT综合解决方案、设备销售及SaaS及其他服务。其中随用随还办公IT综合解决方案的营收占比在80%左右，是公司重要的收入来源。

按分部划分的收入明细，图片来源：招股书

值得注意的是，在随用随还订阅方式下，易点云面临着提前终止服务包的风险。根据服务合同的条款及条件，客户可自愿终止合同，而公司一般不要求通知期。如果大量客户提前终止订阅，可能会影响公司的业务运营和盈利能力。

2020年至2022年，易点云的毛利率分别为41.4%、47.7%、45.7%，存在一定波动。

公司需要向电子设备及组件制造商等供应商采购设备。2020年至2022年，易点云向五大供应商的采购量（按交易额计）分别占其采购总量的58.6%、78.5%、72.9%，其中向最大供应商的采购量占各期间采购总量的30%左右，占比较大。一旦公司与主要供应商之间的合作发生变化，可能会影响公司经营业绩。

为了保持竞争力及实施增长策略，公司需要提前采购及补充设备，在客户实际订阅前建立设备存储，但这也使公司面临着大额前期费用。2020年至2022年，易点云的总采购额分别为11.32亿元、14.42亿元、6.19亿元。如果市场对公司的服务需求不及预期般快速增长，或者不增长，公司可能无法支付前期成本，从而影响公司收入。

2020年至2022年，易点云的经营活动所得现金净额分别约-2.69亿元、-2.07亿元、5.96亿元，存在较大波动。公司产生经营现金流出主要因为将现金用于采购设备。

中国企业办公IT服务行业处于早期阶段，易点云运营的用量付费办公IT市场也处于早期发展阶段，可能吸引更多新的市场参与者进入该行业，使行业竞争变得更激烈。

据弗若斯特沙利文资料，2021年，中国企业办公IT服务的市场规模为1560亿元，按收入来算，用量付费分类市场规模为70亿元，仅占中国企业办公IT服务市场的4.5%，占比较小。尽管用量付费模式渗透率仍有上升空间，但该细分市场整体规模依然较小。

2020年至2022年，易点云的应收账款总额（扣除预期信贷亏损模式下的减值亏损前）分别约2.24亿元、2.9亿元、3.22亿元，呈逐年上升趋势。如果公司应收账款管理不当，或客户经营状况发生变化，可能存在应收账款坏账风险。

由于易点云的客户主要是中小企业，而中小企业往往抗风险能力较差，对宏观经济波动更敏感，也更容易受影响，如果公司的客户在宏观经济不景气的时候遭遇困难或不幸倒闭，那么公司的业务也会受到影响。

同时，由于需要大量资金进行业务扩张，公司维持相对较高的债务水平。2020年至2022年，公司的流动及非流动借款分别为12亿元、16亿元、14亿元。

近几年，虽然易点云的营收规模在不断扩大，但年内亏损却持续增加。公司营收占比较高的随用随还办公IT综合解决方案业务，面临着提前终止服务包的风险。同时公司较为依赖前五大供应商，采购设备还需要大额前期费用，经营现金流也变得紧张，未来经营业绩依然存在不确定性。

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